PBR1倍割れ銘柄がそこそこある

理論上では、PBRは1倍を割ることはないとされています。その状況では、時価総額は純資産よりも低いので、発行済みの株式を全部買い占めて、その後にその企業を清算すれば、純資産と時価総額の差額分だけ儲けが出ます。

例えば、1株あたり純資産が500円で、株価が400円の企業があるとします。PBRは400円÷500円＝0.8倍です。この企業済み株式数が1億株だとすると、純資産は500円×1億株＝500億です。

一方、株を買い占めるのに必要な金額は、400円×1億株＝400億です。400億で株を買い占めると、500億の純資産が手に入ることになり、理屈の上ではその企業を清算すれば差し引き100億円儲かることになります。

つまり、PBRが1倍を割ったら、単にその企業の株式を買占めるだけで、（理論上は）儲けられます。そのため、PBRが1倍を割ることはないと考えられるわけです。

ところが、日本の企業のPBRを調べてみると、1倍割れしているところがそこそこあります。ちなみに2003年のバブル後最安値の頃だと、東証一部企業の約半分がPBR1倍割れになっていました。

PBRの分母の1株あたり純資産は、帳簿上の価格を元に計算されます。しかし、実際に資産を売却すると、帳簿価格より安くなるものもあります。

例えば、バブル期に購入した不動産は、現在では大幅に値段が下がっています。このような不動産を売却すれば、帳簿価格より安く売ることになります。

ただ、2005年4月1日以降に始まる事業年度から、「減損会計」が義務付けられました。これは、不動産などの資産収益性が低下した場合に、回収できるであろう額を求めて、それと帳簿上の差額を損失として計上する処理を言います。

減損会計によって、価値が下がっている固定資産は、帳簿上の額も下がることになります。その結果、これまでよりもPBRの重要性は上がるものと思われます。

図２．PBR1倍割れの企業を買収して清算すると（理論上は）儲かる

株の買占めで得られる利益＝100億円 この企業の総資産＝500円×1億株＝500億円 この企業を買い占めるのに必要な額＝400円×1億株＝400億

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